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大智慧level2下载:山煤国际(600546)股票行情份析 依托煤炭充分现金流打造HIT电池龙头

  作者: 卢平 刘晓飞 王西典

  来历: 招商证券

  2020年01月02日

  公司是山煤团体旗下独一上市平台,团体和上市公司都没有后备井田,现有煤矿本钱开支接近尾声,转型意愿强烈。煤炭行业履历供给侧鼎新以后,价钱被主管部分调控在绿色区间,波动收敛,是以煤炭主业盈利稳中有升,充分的现金流为转型光伏供给有力支持。光伏财产今朝正在酝酿手艺变化,HIT 极可能成为下一代主流手艺,公司年夜手笔结构HIT,有望成为HIT 电池龙头,保持“强烈保举-A”评级。

  煤炭主业盈利仍有改良空间。公司残剩400 万吨/年在建矿井将于2020 年投产终了,估计2019-2022 年产量3570/3720/3850/3930 万吨。我们判定煤价波动收敛,估计自产煤售价在340 元/吨上下波动,而公司自产煤本钱优势凸显,盈利年夜几率可保持高位;商业资产质量颠末四年的处置已实现年夜幅优化。

  估计2019-2022 年公司归母净利10.4/11.2/13.7/15.7 亿元,仍存在较着改良的空间。

  年夜手笔结构HIT,有望成为HIT 龙头。公司此前通知布告将扶植10GW 异质结电池产线,今朝全球HIT 产能约2.5GW。公司依托煤炭主业壮大现金流年夜手笔快节拍结构HIT 产能,有望成为HIT 电池龙头。

  HIT 不竭成熟,优势显著存在溢价。主流HIT 厂筹议产效力遍及站上24%,研发效力接近25%,将来潜力方针26%,本钱投入的加年夜自己也会加快HIT电池手艺的前进。另外HIT 电池具有高效力、低衰减、低温度系数、高双面率等特点,良好的产物特征获得客户承认,今朝海外23%效力的HIT 电池价钱1.7 元/瓦,较PERC 溢价0.75 元/瓦。

  投资评级。HIT 或是2020 年光伏财产最年夜风口,山煤积极转型HIT,标的目的掌控精准,且正好踩在HIT 财产化前夕,依托煤矿充分现金流,有望敏捷成为HIT 电池龙头。从久远看,当前股价对应PE 仅为8.0(2022 年盈利15.7 亿元),在行业内仍处于公道程度,但还没有反映对光伏营业的估值。在宏不雅预期转好和来岁HIT 行业催化剂不竭的预期下,估值存在较年夜修复空间,保持“强烈保举-A 评级”。

  风险提醒:煤价年夜幅回调; HIT 项目进展不顺;坏账风险爆发

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