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天风证券大智慧:新股威迈斯IPO 威迈斯85倍市盈率是挑战

  近日,深圳威迈斯新能源股分有限公司(下称“威迈斯”)更新了申报稿,距离中小板上会更近一步。

  《国际金融报》记者注重到,威迈斯到达拟募资额时,其刊行市盈率或将远超23倍。别的,威迈斯的事迹增加与第一年夜客户上汽团体密不成分,尔后者于2018年入股威迈斯,二者关系纷歧般。

  上汽“进献”猛增

  申报稿显示,威迈斯是一家专业从事电力电子产物研发、出产、发卖和手艺办事的高新手艺企业。公司首要产物是开关电源,包罗车载电源、通讯电源、电梯电源等多类利用范畴的产物。

  从股权布局来看,威迈斯的实控报酬万仁春,其直接和间接节制威迈斯45.54%的股权。

  2019年6月,威迈斯报送中小板IPO申报稿,并于2020年1月更新。

  从财政数据来看,威迈斯2016年至2018年和2019年前三季度(下称“陈述期”)的营业收入别离为2.57亿元、4.25亿元、6.16亿元、5.7亿元。将主营营业收入细分,威迈斯的收入首要来自三部门产物,别离是车载电源、通讯电源及电梯电源。

  此中,车载电源产物的占比持续增加,陈述期内别离为37.86%、57.23%、75.96%、82.43%。

  陈述期内,威迈斯的客户构成产生了转变,好比上海汽车团体股分有限公司(下称“上汽团体”)在2016年和2017年只是威迈斯的第四和第五年夜客户,占营业收入的比重只有9.01%和8.89%。

  到了2018年,上汽团体一跃成为威迈斯的第一年夜客户,其占营业收入的比重猛增至30.17%。进入2019年前三季度,上汽团体还是威迈斯的第一年夜客户,其占营业收入的比重仍高达29.55%。

  上汽团体对威迈斯“进献”猛增的背后,是上汽团体经由过程两家参股公司入股了威迈斯的事实。

  2018年3月,深圳市同晟金源投资合股企业(有限合股)(下称“同晟金源”)、扬州尚颀三期汽车财产并购股权投资基金中间(有限合股)(下称“扬州尚颀”)经由过程受让股分和增资等体例,别离以4000万元和1500万元取得威迈斯彼时6.15%和2.31%的股分。

  因威迈斯尔后仍有其他外部增资致使股权稀释,截至申报稿更新,同晟金源和扬州尚颀持有威迈斯的股分别离为5.77%和2.16%。

  从股权布局来看,同晟金源49.52%的出资额来自宁波梅山保税港区捷创股权投资合股企业(有限合股)(下称“捷创投资”),捷创投资的基金办理报酬上海尚颀投资办理合股企业(有限合股)(下称“尚颀投资”)。

  对更具体的信息,威迈斯在申报稿中并未描写。

  不外,中国证券投资基金业协会官网显示,尚颀投资的法定代表报酬冯戟,其1998年9月至2006年1月在上汽团体财政公司的财政部和风险办理部担负高级司理;在2006年2月至2011年3月在上汽团体的法令事务部担负律师;2011年3月至2017年7月在上汽团体的全资子公司(国度企业信誉信息公示系统显示)担负总司理助理,而且统一时代还担负上汽团体全资孙公司(国度企业信誉信息公示系统显示)的总司理助理兼合规风控负责人。

  别的,天眼查显示,上汽团体间接持有捷创投资99%的股分,即上汽团体间接持有同晟金源49.02%的股分。仅经由过程这个体例,上汽团体便持有威迈斯2.83%的股分。

  需要指出的是,上汽团体另外一持股通道扬州尚颀的基金办理人也是尚颀投资(法定代表冯戟曾任职上汽团体多年),别的上汽团体的全资子公司(国度企业信誉信息公示系统显示)直接持有扬州尚颀19.56%的股分。即上汽团体凭此通道间接持有威迈斯0.45%的股分。

  这意味着,上汽团体最少间接持有威迈斯3.28%的股分。别的,若是尚颀投资受上汽团体“节制”,则上汽团体还具有威迈斯六分之一的非自力董事席位(尚颀投资投资总监缪龙娇为威迈斯的董事之一)。

  对上汽团体持股比例为几多、上汽团体是不是为威迈斯的联系关系方等问题,威迈斯董秘办人士对记者暗示,公司对联系关系方简直认是严酷按相干法令律例进行界说的,详情请参考招股书相干章节。

  85倍市盈率是挑战

  陈述期内,威迈斯归母净利润别离为2434.67万元、1635.34万元、6852.26万元、5744.29万元(前三季度)。这部门归母净利润受股分付出费等非常常性损益的影响,扣除非常常性损益后,威迈斯同期归母净利润别离为2260.08万元、4155.66万元、7371.5万元、5355.87万元(前三季度),前三年逐步递增。

  不外,威迈斯经由过程经营勾当取得的净现金流其实不抱负,陈述期内别离为1345.09万元、421.79万元、3065.09万元、-3021.3万元,合计只有1810.67万元。而威迈斯陈述期内扣非前归母净利润合计为1.67亿元,扣非后归母净利润合计为1.91亿元。即威迈斯在账面利润1亿多元的环境下,经营勾当带来的现金净流入不到2000万元。首要缘由为威迈斯的应收账款和单据猛增,由2016年年底的6878.67万元增至2019年9月30日的3.62亿元。

  别的,威迈斯此次中小板IPO拟募资6.27亿元,用于龙岗宝龙新能源汽车电源财产基地扶植项目和芜湖新能源汽车电源产物出产基地扶植项目。为此,威迈斯打算刊行不跨越4045万股新股(占刊行后的10%),以此计较,其到达募资额时的估值为62.73亿元。

  前文说起的同晟金源和扬州尚颀则将获利3.93亿元(已斟酌刊行股分的稀释感化)。若是上汽团体间接持股比例无误,则上汽团体可能获利1.63亿元。

  不外,威迈斯可能达不到预期募资方针,以2018年扣非前、后归母净利润计较,其到达预期方针需要市盈率到达91.55倍和85.1倍。

  而记者初步统计,2019年131家非科创板新上市公司中,只有两家市盈率跨越23倍,别离是35.56倍的红塔证券和26.01倍的中国卫通。市盈率在22.9-23倍区间的公司共有83家,占比为63.36%。

  关于刊行市盈率,威迈斯董秘办人士对记者暗示,刊行订价由市场决议,尊敬市场的选择。

  (文章来历:国际金融报)

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