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万联证券大智慧:300476胜宏科技股票:事迹预告合适预期 经营状态杰出

  1、事务概述

  2 月3 日,公司发布19 年度事迹预告:估计归母净利润43,756.55 万元至49,463.93 万元,同比增加15%至30%,此中非常常性损益约1900 万元至2100 万元。

  2、阐发与判定

  事迹预告合适预期,产能爬坡顺遂

  事迹整体合适我们之前的判定。据事迹预告,Q4 归母净利润为0.79 亿元至1.36亿元,以Q4 事迹区间中值1.07 亿元测算,同比+78%,斟酌到股权鼓励费用首要在Q4 提取(19 年全年费用2643.27 万元),19Q4 现实经营环境较好。事迹增加首要缘由:新产能投产顺遂,产能操纵率和良率较高;经营环境杰出,延续开辟年夜客户,定单丰裕;延续研发投入,产物布局延续优化,本钱和费用节制杰出。

  1 月份产能较为严重,出产经营环境杰出

  1 月份因整体产能严重,春节时代工场连结较高产能操纵率,出产经营状态正常。HDI 一期的良率从客岁8 月底50-60%到11 月冲破91%。公司计划2022年方针产值为100 亿,原有产能(20-25 亿)+通孔板聪明工场(40 亿)+HDI聪明工场(40 亿),今朝聪明工场收入占比到达50%。我们认为,跟着聪明工场新产能慢慢释放,延续受益特斯拉财产链国产化,事迹拐点有望闪现。

  产物向高端转型顺遂,延续冲破海外年夜客户

  公司积极结构高阶HDI 等高端产物,冲破欧美年夜客户,新产能重点转向高端办事器、车载、工控、通信等范畴。公司在高密度多层VGA(显卡)PCB 份额全球第一,在中高端PCB 产物和手艺方面储蓄充实,产能计划较为清楚,产物和客户布局延续优化将有望晋升公司整体盈利能力,受益显卡PCB 高景气。

  股权鼓励彰显持久决定信念

  19 年4 月15 日,公司向343 名焦点员工授与限制性股票初次授与部门,合计授与1002.4 万股(占总股本的1.3%),授与价钱为6.37 元/股。股权鼓励分三期解锁,事迹查核尺度为:以2017 年为基准,基准增加率为19 年/20 年/21 年净利润增加率别离不低于65%、81.5%、100%,19 年/20 年/21 年营收增加率别离不低于65%、81.5%、100%;以2017 年为基准,方针增加率为19 年/20 年/21年净利润增加率别离不低于95%、153.5%、230%,19 年/20 年/21 年营收增加率别离不低于95%、153.5%、230%。

  3、投资建议

  估计公司2019~2021 年实现归母净利润4.6 亿、6.5 亿、8.5 亿元,对应2019~2021年PE 别离为37、26、20 倍。参考SW 印制电路板行业今朝市盈率(TTM、整体法)为43 倍,基于公司事迹增加的弹性,保持公司“保举”评级。

  4、风险提醒:

  1、行业竞争加重;2、产能投产进度不及预期;3、原材料价钱波动风险;4、汇率波动风险。

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