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中信重工股吧:本日黑马股票保举(12月16日)

  海尔智家(600690):切磋私有化海尔电器 架构+治理改良提上议程

  种别:公司 机构:光年夜证券股分有限公司 研究员:金星/甘骏/王奇琪/王彦玮 日期:2019-12-13

  海尔智家12 月12 日晚间通知布告,公司今朝正在初步切磋私有化海尔电器的方案,该等可能的私有化放置将经由过程换股的体例进行,对价股票为将于港买卖所主板上市的H股股票。如该买卖实行完成,海尔电器将在港交所主板终止上市,通知布告发布之日,公司还没有向海尔电器提出任何私有化放置,还没有就该等私有化放置告竣任何和谈、许诺或其他肯定定见(如换股比例及私有化时候表等),该等私有化放置尚存在重年夜不肯定性。

  点评:

  海尔电器为海尔智家H 股子公司,包括国内洗衣机/热水器制造和内销渠道分销营业。海尔电器为海尔智家持股45.64%(截止19 年中报)的H 股子公司。海尔电器首要营业包括国内洗衣机、热水器的制造和国内市场的渠道分销,而国内冰箱/空调等产物制造和海娘家电财产则归属于海尔智家。

  海尔电器2018 年实现营收853 亿元,归母净利38 亿元。截止12 月12日收盘,其总市值年夜约为550 亿元人平易近币。

  若成功实行将增厚归母利润范围,EPS 增减将取决于换股溢价。公司成功换股吸并子公司少数股权后,整体归母净利范围将获得增厚。落实到EPS上,固然海尔智家的估值程度略高于海尔电器,但因为后续换股中可能存在必然溢价,所以现实吸并后EPS 可能根基持平或略有降落。

  复杂的股权架构的设立,致使海尔过往经营中一致性遭到钳制,平台归并后经营/好处一致性更强。

  我们认为,比拟较短时间EPS 的小幅度转变,公司对调股吸并事项切磋背后的中持久逻辑更值得存眷。

  因为汗青缘由,海尔系具有A/H 两个上市公司平台,且各自营业分歧,曩昔存在较多治理问题:1)海尔智家股东没法完全分享洗衣机、热水器这两部门优良资产的利润与现金流回报(2018 年海尔智家少数股东权益范围达23亿元)。2)两个平台间存在较多复杂的内部买卖结算。例如KA 发卖由海尔智家负责财政结算,自有渠道(专卖店)则由海尔电器负责,物流营业在海尔电器旗下。是以公司需要均衡各个平台的股东好处,存在一些好处纷歧致现象。

  3)两个平台具有各自办理团队,曩昔存在一些办理本能机能堆叠或权限冲突问题。

  公司本次若成功经由过程私有化方案,同一为一个营业/上市平台,将解决曩昔公司治理层面的诸多短处,从全局角度实现股东好处最年夜化。

  海尔智家前期因股权架构问题现金流较为严重,是以股权融资较多,而且影响了分红率。以2019 年中报数据,若剔除海尔电器并表部门,海尔智家账面现金及等价物(现金+净单据+理财)约150 亿元,而有息欠债则到达364亿;而海尔电器具有现金215 亿却无有息欠债。是以海尔智家2018 年呈现了可转债、D 股刊行等数次股权融资,导致股东好处被摊薄。

  同时,海尔智家曩昔5 年分红率均仅在30%,显著低于美的团体与格力电器,与家电龙头高ROE 能力、高现金流能力不符。若此次私有化事务完成,公司将完全具有海尔电器账面现金资产的安排权,现金流状态有望获得重年夜改良。

  盈利展望、估值与评级

  公司正在初步切磋私有化海尔电器的方案,标记着起头着手改良股权架构与公司治理问题。后续若成功实行,海尔系前期存在的股权架构复杂、联系关系买卖较多的问题将获得较着改良,同时海尔智家的现金流状态也将年夜幅优化,公司的协同能力、盈利能力都存在延续晋升的可能。斟酌到公司当前估值为三年夜白电最低,市值也掉队格力美的较多,后续可能存在较年夜的投资机遇,建议投资者积极存眷事务进展。我们保持展望公司19-21 年EPS 为1.46/1.42/1.57 元,对应PE 为12/12/11 倍,保持"买入"评级。

  风险提醒:

  方案未成功落地,换股吸并溢价太高。

  三花智控(002050):进入宝马供给链 汽零营业遍地开花

  种别:公司 机构:国金证券股分有限公司 研究员:张帅 日期:2019-12-13

  12 月12 日,公司发布通知布告被肯定为德国宝马CLAR/FAAR-WE 两年夜平台的供货商,此中ETXV 项目为全球独 家供货,Chiller+EXV 项目为中国独 家供货,生命周期内发卖额约6 亿元人平易近币,相干车型估计于2022 年量产。

  经营阐发

  家电营业是事迹“压舱石”,汽零营业引领将来增加。公司系全球制冷节制元器件龙头,今朝营收占比87%的家电营业稳健增加,不竭加深与年夜客户绑定,电子膨胀阀、四通换向阀、电磁阀、Omega 泵等产物市占率全球领先。营收占比13%的汽零营业定单周全开花,为将来5 年事迹增加引擎。

  有望分享特斯拉Model 3 放量盈利。独 家供给Model 3 热办理零部件,包括热力膨胀阀、电子膨胀阀、电子油泵、油冷器、水冷板、电池冷却器、压块等产物,单车价值约2000 元;而且独 家供给Model S/X 电子膨胀阀。

  Model 3 国产化加快增厚公司事迹,且特斯拉财产链发生的示范效应有益于公司扩大产物种类(单件向总成拓展)和进一步开辟优良客户。

  汽零营业遍地开花,手握近160 亿定单。公司凭仗绝对领先的汽车膨胀阀产物,打入欧美主流电动车企供给系统:攻入最难准入之一的宝马供给链,独 家供给CLAR/FAAR-WE 平台,生命周期内发卖额合计约6 亿,相干车型估计于2022 年量产;拿下通用汽车电子水泵(估计至2027 年发卖额近10亿)、电动车平台BEV3 电池冷却组件和多个热办理阀类产物定单(独 家,6年生命周期发卖额近20 亿)。公司今朝手握近160 亿定单,事迹有保障。

  盈利展望与投资建议

  估计公司2019-2021 年归母净利润别离为14.17/14.51/14.95 亿元,对应EPS 为0.51/0.53/0.54 元。赐与公司方针价15.75 元,对应2020 年30x 估值,保持买入评级。

  风险提醒

  车市低迷;家电行业增速下滑;新能源汽车成长不及预期;商用制冷开辟客户不达预期;制冷产物市占率降落;汇率波动;Model 3 销量不及预期。

  明阳智能(601615):转债刊行期近 发力风场和海优势机

  种别:公司 机构:安信证券股分有限公司 研究员:邓永康/吴用 日期:2019-12-12

  事务:明阳智能公然刊行总面值17 亿元可转换债券,刻日为6年,此中,控股股东和原有限售股东许诺认购金额总计不低于1.64 亿元,网上申购日为2019 年12 月16 日。

  可转债顺遂刊行,盈利能力及焦点竞争力进一步加强:此次召募资金17 亿元,首要用于投资:1)明阳锡林浩特市100MW 风电项目(6.9亿元);2)锡林浩特市明阳风力发电有限公司50MW 风电供热项目(3.5亿元);3)明阳清水河县韭菜庄50MW 风电供热项目(2.7 亿元);4)MySE10MW 级海优势电整机及关头部件研制项目(1 亿元);5)弥补活动资金(2.9 亿元)。若募投项目顺遂实行,一方面风电场范围的扩年夜将加强公司盈利能力;另外一方面公司在海优势机范畴的实力和地位将获得进一步巩固。

  发力海优势机电组,积极结构下流风电场:跟着风电竞价平价时期的到来,风机电组年夜型化成为必定趋向,公司较早地结构了3.0MW 及以优势机的先发优势。公司拳头产物5.5/7.0MW 海上机组机能优良,且在三峡兴化湾海上实验风场获得充实验证。近期,明阳全球单机容量最年夜半直驱抗台风型8—10MW 海优势机在广东阳江下线,此次召募资金再次对10MW 级海优势电整机及关头部件进行研制,公司在海优势机范畴的竞争优势将进一步扩年夜。另外,公司还积极结构下流风电场投资和运营,此次拟募投的三个风电场项目都是2017 年12 月获得的核准批复,且都属于I 类资本区,上彀电价仍依照0.47 元/kWh履行,不受上彀电价调剂影响,盈利能力强。截至19 年三季度末,公司累计持有风电场容量650MW,在建844MW,此次募资将加速公司风电项目扶植进度。不斟酌出售,来岁年末前公司将累计持有风电场容量850MW,事迹有望较着增厚。

  经营拐点已现,风机事迹将加快释放:因为风机在手定单增加及客户交货需求的增添,公司Q3 实现营收31.95 亿元,同比年夜幅增加60.07%,环比增加40.81%;Q3 风机毛利率20.07%,环比晋升1.12pcts,2018 年的低价定单已根基消化完,毛利率有望重回上升通道。出货方面,三季度风机交付范围890MW 摆布,跨越上半年831MW。本年前三季度公司新增中标项目容量约7GW,截至三季度末,风机在手定单容量到达12.56GW,来岁跟着抢装岑岭的到来,风机事迹将加快释放。

  投资建议:我们估计公司2019 年-2021 年的净利润别离为7.05 亿、11.21 亿、14.49 亿,净利润增速别离为65%、59%、29%;保持买入-A 的投资评级,方针价为16.2 元。

  风险提醒:国内陆优势电、海优势电装机不及预期等。

  三一重工(600031):拟收购三一汽车金融股权 鞭策公司向“制造+办事”转型

  种别:公司 机构:承平洋证券股分有限公司 研究员:钱建江/刘国清 日期:2019-12-12

  事务:公司拟以自有资金收购控股股东三一团体持有的三一汽车金融有限公司91.43%股权,对应的评估价值为人平易近币42.21 亿元,拟买卖金额为人平易近币39.80 亿。

  拟收购三一汽车金融股权,鞭策公司向“制造+办事”转型:三一汽车金融于2010 年10 月获批开业,是全国25 家汽车金融公司之一,首要面向工程机械行业供给金融办事。标的公司权益价值为29.11 亿元,参考市场已有的成交案例,市场法评估价值为46.17 亿,首要是权益估值未斟酌金融公司的金融派司、客户资本和员工步队等无形价值。公司拟以39.80 亿的对价收购三一汽车金融91.43%的股权,从而鞭策公司向“制造+办事”转型。

  晋升自有资金利用效力,汽车金融营业有望呈爆发式增加:公司并购标的公司以后,将不受联系关系买卖影响,后续将年夜幅晋升汽车金融营业。同时,今朝上市公司账上资金充沛,经营性现金流延续流入,汽车金融营业的展开有望晋升资金利用效力。截止2019 年半年报,公司经由过程三一汽车金融负有回购义务的累计按揭贷款余额为32.26 亿,负有回购担保义务的融资租赁约为0.66 亿元。假定依照三一2019 年的发卖收入和40%的按揭比例,按揭发卖营业整体范围约300 亿,仍有近十倍空间,将来几年汽车金融营业有望呈爆发式增加。

  数字化打造智能风控模子,营业模式海外复制推动国际化:公司收购三一汽车金融后,将经由过程本身数字化能力打造智能风控模子。就今朝来说,比拟海外其他品牌,海外发卖的最年夜短板是金融撑持,公司收购三一汽车金融后,将向海外快速输出风控模子、融资人材等,快速成立海外金融平台,晋升海外营业发卖程度。

  盈利展望与投资建议:我们估计公司2019-2021 年净利润别离为115.29 亿、141.67 亿和154.63 亿,对应PE 别离为12 倍、10 倍和9倍,保持“买入”评级。

  风险提醒:国内需求年夜幅下滑,出口增加不及预期等。

广汽团体(601238)动态点评:自立苏醒叠加日系强势 攻守兼备回暖期近

  种别:公司 机构:国海证券股分有限公司 研究员:潮浩 日期:2019-12-12

  传祺由盛转衰,经营起色正在呈现。 广汽乘用车的自立研倡议步较早且定位中高端,出产办理体例深度鉴戒广本广丰,2016 年在爆款车型GS4 带动下敏捷跻身准一线自立行列。从2017 年下半年起头,跟着自立品牌的购买税和SUV 两重盈利褪去,叠加本身动力总成的质量问题,传祺品牌销量进入长达两年的下行周期。我们认为,跟着2019 年中期的人事换帅完成,传祺的经营起色正在呈现,GS4 起头谷底更生,Aion车系在电动车行业拂晓前的暗中期率先突围。我们估计,广汽乘用车将从2020 年起头不竭兑现销量拐点(单月回到5 万辆以上),而自立2019年营业吃亏在10 亿元摆布(对应销量38.4 万辆/BEV约3.5 万辆),2022年广汽自立销量预估增加到60 万辆(BEV 约12 万辆),可带动毛利率修复到17%-18%区间,自立实现营业利润10 亿元以上。

  广丰“高尺度+高效力”,日系头牌迈向新时期。 高尺度表现在TNGA架构诸车型上市以来,已在合伙同业中建立了外不雅设计(年青化)、主被动平安设备(低门坎标配)和驾乘品质(轻量化车身+紧密化底盘)的新标杆,快速补齐了丰田曩昔的相对短板。高效力是丰田一向以来的品牌符号,动力总成自在安心,消费者在代步要求获得知足的同时也没必要为燃油经济性忧愁,THS-Ⅱ和双擎E+手艺的插手有助晋升平均ASP,估计电气化车型将来三年占比晋升到25%以上。估计广汽丰田的2019-2022 销量别离为68.8 万辆、83 万辆、92 万辆和105 万辆。

  广本“双子星”计谋普及,持久受益高保值率。 从素质上讲,“双子星”

  计谋暨同门错位竞争,均是强势品牌对现有产物矩阵的弥补和巩固。本田中国具有较强的产物力,再加上极强的运营能力,我们对CR-V 和后续CIVIC 孪生车型的销量前景持乐不雅立场。另外,高品质带来高保值率,已成为日系特别是本田在非首购占比降落时期的强力标签。按照中汽金调研统计,广本四年夜主力车型雅阁(65%)、飞度(68%)、凌派(59%)和缤智(60%)排列各细分市场三年保值率的第1、第1、第八和第二。

  估计广汽本田的2019-2022 销量别离为77 万辆、88 万辆、90 万辆和102 万辆。

  广菲克与广三边际改良,助力事迹回升。 此中,广汽菲亚特克莱斯勒经由过程产物谱系重塑和品牌运营调剂,尽力在2022 年重回15 万辆以上的销量(2019 年估计为7.1 万辆),2021 年下有望提早扭亏(2019 年估计权益吃亏7.1 亿元);广汽三菱,五年进攻计谋下的本土化研发和海外车型引进仍有空间,估计其销量增速低谷已过,2020 到2022 年产物矩阵分散带动销量增加到18 万辆(2019 年估计13 万辆)。

  乘用车行业暖和苏醒,广汽团体攻守兼备。 乘用车行业自2019 年Q3开启暖和苏醒周期,11 月初次呈现出产端转正拐点,广汽团体旗下的自立营业起色已现,将来有望再显现进攻弹性;两田竞争优势较着,即便行业较差也能表现盈利韧性。我们认为,公司是乘用车行业中期拐点到临前最好投资标的之一。估计广汽团体2019-2021 年归母净利润别离为75 亿元、108 亿元、131 亿元,当前A/H 合计市值1090 亿元,PE 估值处于底部区间,建议积极存眷。

  盈利展望和投资评级:初次笼盖,赐与“买入”评级 估计公司2019/2020/2021 年EPS 为0.73/1.05/1.28 元,对该当前股价PE 别离为16/11/9 倍,初次笼盖赐与买入评级。

  风险提醒:日系车型销量不及预期;传祺苏醒水平弱于预期;乘用车市场竞争加重。

  蒙娜丽莎(002918)调研陈述:藤县基地将陆续投产 事迹高增有保障

  种别:公司 机构:东北证券股分有限公司 研究员:王小勇 日期:2019-12-12

  事务:

  近期我们在公司佛山基地就公司今朝的经营环境和行业成长环境进行调研,并考查了公司各类瓷砖产物。

  调研要点:

  1、行业层面:行业下行有回暖趋向,年夜行业小公司款式不变,龙头品牌集中趋向渐趋较着

  1、行业起头回暖,2019 年H1 首要瓷砖产物产量均呈现必然水平回升,行业利润呈现较年夜的增加。按照前瞻研究院的信息显示,行业履历自2012 年至2017 年以来的岑岭后,2018 年年夜幅下滑,首要缘由是峻厉的环保政策限制、房地产行业去杠杆、商业战等身分影响。2019 年H1,受益于精装房交付晋升和完工岑岭期的到临,使得行业呈现回暖,陶质砖、瓷质砖、卫生陶瓷成品产量同比别离增加11.8%、8.6%、10.3%;产量增加的同时,建筑陶瓷成品、卫生陶瓷成品利润总额同比别离增加26.3%、34.5%。

  2、“年夜行业小公司”款式,品牌龙头企业无惧行业下行,营收与市占率双双上行。2018 年范围以上建筑陶瓷企业营业收入2993 亿元,与2017 年比拟降落了1600 亿元以上,而行业前20 强发卖仅为440 亿元,占比仅为14.7%,年夜行业小公司款式很是较着。

  虽然行业整体下滑,但品牌企业营业收入与市占率双双上行。如A 股上市帝欧家居(欧神诺)与公司,营收从2015 年的13.44亿元、15.82 亿元别离上升至2018 年的36.82 亿元、32 亿元,别离增加了173.96%、102.28%;市占率别离从2015 年0.36%、0.36%晋升至2018 年的1.23%、1.07%。

  3、消费进级与渠道下沉成为将来行业企业冲破的关头地点。从今朝来看,消费进级促使瓷砖行业更新换代的频率愈来愈快,一般1-2 年就会更新一次,这就促使经销商门店每2 年就必需从头进行装修一次,品牌企业有财力进行补助,而中小企业只能出局, 综合环保限排等政策,近两年瓷砖行业每一年以300 家的速度倒闭。另外,因为一二线城市市场饱和渡过高,需要瓷砖企业将发卖渠道下沉到三四线城市乃至是乡镇,也需要年夜量的投入,也只有品牌龙头可以或许承担。

  4、地产商及精装房交付比例晋升,也就是工程模式(2B),更进一步加重行业向龙头品牌集中。开辟商选择瓷砖供给商的前提:环保、供货能力,还有就是产能质量,进入品牌地产商采购目次以内的根基在前8 品牌。而从今朝瓷砖行业排名来看,前6 名顺次别离为马可波罗、新明珠、东鹏、欧神诺、诺贝尔、蒙娜丽莎。

  5、关于藤县基地。2008年前后,佛山陶瓷财产进行环保整治,陪伴着“腾笼换鸟”

  财产转移计谋,作为佛山陶瓷财产转移的承接地和后花圃,藤县从为佛山供给陶瓷原材料,起头成长陶瓷财产。计划25800 亩地盘,估计扶植70 组200 条陶瓷出产线,全数建成投产后年产值将达300 亿元,配套产值达100 亿元。今朝藤县共有15 家陶瓷企业,直接来历于佛山的陶瓷企业有9 家,包罗有蒙娜丽莎团体、欧神诺陶瓷等,占全部藤县陶瓷财产的60%,若是包罗配套链企业在内,占比到达70%。此中,蒙娜丽莎团体、欧神诺陶瓷、简一陶瓷是总部设在佛山的分支出产基地。“藤县陶瓷”的产物几近跨越90%利用了“佛山陶瓷”的品牌。藤县基地可以或许承接佛山陶瓷首要的优势在于高岭土资本优势和运输优势:藤县的原材料运输半径唯一20-30 千米,是佛山、清远的十分之一摆布;而藤县高岭土的储量约6.7 亿吨,可以供200 条出产线利用150 年以上。

  2、公司层面:出力研发与立异,藤县基地有助于公司范围进入三甲,进一步包管公司事迹高增加

  1、公司定位于高端陶建筑陶瓷产物市场,研发能力凸起,产物根基处于求过于供的状况。公司在产物研发和立异方面一向走在行业前列,每一年在清远、佛山基地研发技改相干投入在3 个亿摆布,到达发卖额10%摆布。截止到2019 年6月底,蒙娜丽莎一共具有658 项专利,此中发现专利86 项(含国外发现专利3 项),适用新型专利67 项,外不雅设计505 项。自2010 年起,蒙娜丽莎持续6年、前后8 次以主编成员身份加入ISO/TC189 国际陶瓷薄板(砖)尺度拟定,并代表中国主导草拟《薄型陶瓷砖(板)》ISO/NP17888 尺度,为中国制造争夺了在国际市场的话语权。公司经由过程手艺立异和增强工业设计晋升产物附加值和效益,使得公司产物根基处于求过于供的状况,2019 年前三季度,公司各项类型的产物价钱安稳往上。

  2、B 端将延续发力,估计B 端与C 端比重将到达5:5 摆布。C 端首要是零售模式,首要指经销商直接从公司提货,下流包罗当局、工程、家庭等;B 端首要针对的是地产商,也就是工程模式,今朝公司签约地产商到达近60 家,包罗万科、恒年夜、碧桂园、融创等,2019 年前三季度,B 端与C 端比例已到达4:6 的范围。跟着藤县基地中的7 条线陆续在2020 年投产,晋升B 端比重将是将来公司发卖的重点。

  3、前三季度增量首要来自渠道下沉所开新店发货。公司2019 年前三季度营业收入26.76 亿元(2018 年前三季度公司营业收入为22.79 亿元),同比增加17.44%,而公司本年新增160 余个经销商,经销商总数在900 余个,数据比力匹配,而且新增的经销商根基都属于渠道下沉至经济发财区域的乡镇区域。将来公司新增经销商的数目估计不低于200 家,渠道下沉势在必行。

  4、藤县基地发卖人员铺垫与2B 端结算模式致使三季度单季度增速呈现较年夜幅度 降落。三季度单季度利润1.39 亿元,同比增加3.31%,增速与二季度单季度比拟,降落了25.11 个PCT,首要缘由在于:一是发卖人员增加近20%,首要是为2020 年藤县基地11 条线中的7 条线陆续达产提早做好铺垫;二是地产商确认模式有关,地产商今朝采取的是四方(供方、需方、施工方、监理方)确认,时候在3-6 个月之间,账期半年到1 年。

  5、 藤县基地原计划新增10 条出产线,7200 万平方米产能,尔后再计划增添1 条出产线,总共8800 万平方米产能,估计到2021 年末将全数达产,届时公司产能将到达1.6 亿平方米摆布,我们估计发卖额将到达60 亿元以上,将一举进入行业前三甲,在行业集中度不竭晋升和龙头品牌效应下,对公司将来成长将起到不成估计的感化。

  3、投资建议及风险提醒

  1、我们对行业的思虑:瓷砖行业今朝整体处于出清与变化的阶段,研发实力、品牌知名度和产物更新换代频率可否更上消费者需求是企业可以或许胜出的关头。

  “年夜行业小公司”的逻辑今朝来看没有太年夜问题,但参考装潢行业成长过程,从斟酌扩大的性价比和近似行业成长的进程来看,我们估量3-5%的市场份额应当就是该行业企业的天花板地点。

  2、依照3-5%的市场份额来看,全行业2018 年发卖额估量在4000 亿摆布,也就是120-200 亿摆布发卖额。依照这个测算,估计2019 年公司范围38 亿元摆布,是以我们认为将来3-5 年的成长是没有任何问题的。

  3、我们估计2019 年、2020 年、2021 年营收别离为38.52 亿元、48.93 亿元、59.36亿元,同比别离增加20%、27%、21%,将来三年归母净利润别离为4.46 亿元、5.63 亿元、7.15 亿元,EPS 别离为1.11 元、1.40 元、1.78 元。初次笼盖,赐与公司买入评级,方针价21 元,对应2020 年15 倍PE。

  4、风险提醒:藤县基地投产进度不年夜预期、系统性风险。

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